Europa: el selecto club de quiebras, rescates, mentiras y default

Si el PBI de EEUU se aceleró al 2,5% en el tercer trimestre es señal de que tenemos que buscar problemas en otro lado: el Quantitaive Easing 2, Bernanke, Tea Party, Wall Street pasan de moda para retornar a una tendencia por lo mínimo anestesiada hace unos meses. La crisis en Europa recrudece a velocidades sin precedentes y la falta de liderazgo de los miembros de la Eurozona amenaza con poner fin a la moneda única.
Por el lado político los gobiernos de Irlanda, Francia, Inglaterra, España, Italia, Grecia y Portugal tambalean ante el enorme descontento social producido por el profundo ajuste fiscal, por el lado económico la eurozona en su conjunto sufre una brusca ralentización del crecimiento desde el 4% anualizado del segundo trimestre a un tímido 1,6% del tercero. Para colmo las perspectivas sugieren una mayor moderación del crecimiento en el 4to trimestre con un dato muy alarmante: la economía holandesa se contrajo un 0,4% luego de repuntar un 3,6% el trimestre pasado. El fantasma de la recesión vuelve a sobrevolar sobre Europa
 Asimismo la crisis irlandesa comienza a contagiarse por todo el Viejo Continente y ya toma una nueva víctima: Bélgica. Lo que hace unos meses era un comentario al pasar en los análisis de los economistas hoy se volvió un severo riesgo, la situación economica no es muy alentadora: bajo crecimiento, deudas al nivel de Italia, Irlanda y Grecia y un abultado déficit fiscal, asimismo la crisis entre francofonos y flamencos que divide al país en 2 amenaza con recrudecer la delicada situación financiera.
Que la crisis de deuda se empiece a trasladar a los países superavitarios de la eurozona es signo de la inviabilidad del sistema, si España o Italia llegaran a no poder hacer frente a sus obligaciones no habría dinero que alcance y con el fin del euro vendría una depresión mundial sin precedentes.
La desconfianza va a seguir reinando en los mercados porque no hay argumentos para confiar en países que falsificaron estadísticas, que emitieron tests de resistencia sobre los bancos totalmente dibujados y con una falta de liderazgo capaz de sobrellevar la situación.

Los límites fiscales

Desde el oficialismo y varios partidos de izquierda siempre se agitan fantasmas de subir impuestos para financiar políticas sociales o en caso de haber una crisis fiscal. Sin embargo la presión fiscal de Argentina ya no tiene más capacidad de subir porque llegó al 40% del PBI comparado con el 31% de Australia, si vos sos un inversor la cuenta es bastante simple (sin tener en cuenta el tipo de cambio que también va camino a terminarse como ventaja).

Teniendo en cuenta que el déficit fiscal consolidado va a llegar al 3,6% del PBI este año según el FMI, es necesario tomar medidas para que la situación no se vuelva peligrosa. Subir impuestos ya no se puede, bajar gastos es una muy buena idea aunque si el Estado es inteligente podría aplicar una reducción de impuestos que no sólo redinamize la economía sino que también haga crecer los ingresos. Según la curva de Laffer luego de un punto determinado de impuestos, el alza del mismo solo provocará una caída en la recaudación ya que el incentivo por producir se perdería. Un ejemplo: teniendo una tasa del 15% y 35% sobre la producción de harina, recaudaría lo mismo porque al bajarlo aumentaría la producción y recaudaría más y porque al subirlo baja la producción y en consecuencia la recaudación.

Si bien no soy muy amigo de las reaganomics y no es aplicable para todos los casos, es muy obvio que rebajar el IVA no se traduciría en caídas importantes de recaudación a largo plazo ya que el mismo aumento del consumo contrarrestaría el efecto. Lo mismo con las retenciones al campo, una drástica reducción que vuelva competitiva al maíz y al trigo ante la soja provocaría una rápida expansión de los cultivos, no sólo ayudando a toda la economía sino que también al aumentar su rentabilidad aumentarían sus inversiones y el pago por impuesto a las ganancias. Argentina necesita con urgencia una reducción del gasto público y de los impuestos sobre todo a la clase media y los sectores más dinámicos y prósperos de la economía.

Sale rescate con fritas

Tengo una especial fascinación con tirar malas noticias económicas, hacer análisis de cosas sin problemas es muy aburrido, por suerte parece que la economía mundial se empecina en satisfacer los deseos de la gente como yo. Igual lo más seguro es que el día que toque mi bolsillo se acabe este amor por las crisis.
Otra vez la tormenta de los mercados vuelve a la periferia europea y lo que parecía tal vez posible hoy ya es una profecía autocumplida : no hay forma de que Irlanda y Portugal cumplan sus obligaciones y como mucho dentro de 1 o 2 meses van a tener que ser rescatados. Los bonos irlandeses rinden un 8,6% (más que nuestros bonos) y los portugueses un 7,9%, simplemente insostenible porque además de dificultar el acceso a los mercados el profundo aumento del coste de deuda no hace más que exacerbar el déficit fiscal.
En Irlanda el panorama no puede ser más desolador, el PNB (PBI menos ganancias de las multinacionales) se contrajo un 4,1% en lo que va del 2010, el desempleo no para de crecer y el margen para hacer ajustes fiscales se está acabando. Portugal sufre de un estancamiento total y de la resaca de un pesado endeudamiento tanto público como privado.
El problema no termina ahí, según los mecanismos de rescate de la UE recién aprobados cabe la posibilidad que los acreedores se vean obligados a ampliar los plazos de pago o mucho peor que deban aceptar una quita de capital. El mayor problema es que los tenedores de tanto la deuda pública como privada en riesgo son bancos alemanes, franceses e ingleses.

Con una exposición que asciende actualmente al billón y medio de dólares, el golpe sobre la banca sería muy fuerte por lo que se ahorraría en rescatar a los países al estilo griego se perdería en nuevos rescates a los bancos afectados. Habrá que ver que se les ocurre

Y dale con lo mismo

La Reserva Federal anunció luego de su última reunión reanudarlos programas de quantitative easing (imprimir plata al rolete sin ningún respaldo pero en inglés suena más lindo) y de esta forma inyectar alrededor de 75 mil millones de dólares por mes que acompañados de la re inversión de los vencimientos de sus activos inundarán el mercado hasta junio del 2011 con una friolera de 900 mil millones de dólares. La estrategia es comprar t-bonds a largo plazo y con esto reducir las tasas de interés a largo plazo, reactivar el crédito y con esto ayudar a la economía. Pero lamentablemente nada de eso va a ocurrir, las grandes empresas americanas se sientan sobre un colosal colchón de liquidez de alrededor de 1 billón de dólares, imagen que ilustra la resistencia de los bancos a prestar y de las empresas a invertir, mientras las pymes sufren por la escasez de financiación. Como el dinero no encuentra lugar en EEUU comienza a fugar hacia mercados financieros con mayores rendimientos (Brasil, Australia, Corea del Sur y un sinfín de países) provocando la depreciación del dólar. Tal vez este ultimo punto explique las intenciones de la Fed: devaluar, importar inflación y exportar desempleo.
Argentina se beneficia mucho de la debilidad del dólar ya que provoca una suba en los precios de las materias primas y quita presión sobre el peso. Pero tantos dólares entrando y el Banco Central emitiendo siguen fogoneando la inflación y cuando los flujos de capitales se reviertan el peso se depreciará importante-mente.
En cuestión, seguramente la economía americana se vuelva acelerar por el debilitamiento de las importaciones más que por el aumento de la inversión o el crédito. Un detalle importante, el triunfo republicano tal vez de certezas al mercado y la inversión subirá. ya los problemas de estados unidos me están aburriendo, voy a cambiar de tema