Argentina después de las elecciones: ¿que mierda pasa?

La verdad ni idea. Intentar pronosticar sobre la economía argentina es algo mas azaroso que apostar a los caballos; el FMI pronosticó un crecimiento del 2% para el 2002, cayó un 13%. Igual el FMI no la pega nunca. Ahora yendo a lo seguro, Cristina va a ganar, no hay candidato con suficiente fuerza para hacerle frente a una viuda peronista y mucho menos a una economía hoy por hoy creciendo al 8%. Sin embargo los desequilibrios de la economía argentina empiezan a generar problemas: la tasa de inflación superará holgadamente el 25%, la emisión monetaria del banco central seguirá financiando el déficit fiscal que de a poco deja de ser minúsculo para tener un tamaño camino a importante. Acá ya tenemos dos factores típicos de las recurrentes crisis económicas: inflación elevada y defícit fiscal financiado con emisión. El único factor que no parece mostrar problemas es el "dólar"; Argentina por ahora goza de superavit comercial pero la intensa apreciación del tipo de cambio real amenaza con encender una oleada de importaciones así como una desaceleración de las exportaciones que podrían generar nervios en el mercado despertando al peor de los males que parecía dormido: la fuga de capitales. La fuga de capitales se financió con el superavit comercial, pero si este se reduce considerablemente, el banco central comienza a perder reservas y otra vez la peligrosa escasez de dólares acompañados de los especuladores contra la moneda nacional amenazan con presionar al máximo hacia una devaluación.
Todo esto es tan probable como improbable: se especula con que la cosecha de soja caería un 20%, osea menos dólares. Ojalá sigamos condenados al éxito.

Las razones por las que Europa nunca va a solucionar sus problemas

La crisis periférica hoy un poco más calmada por la navidad americana y el rescate irlandés comienza a tener efectos huracanados. En menos de 3 meses es rendimientos de los bonos alemanes se incrementó casi un 20% (bonos a 10 años desde el 2,6% al 3,01% de hoy) en clara señal de la desconfianza de los inversores sobre toda la eurozona. La verdad es que por más que se esfuercen en desmentirlo: Grecia e Irlanda nunca van a poder pagar sus rescates, la primera es que su crecimiento sera totalmente anémico durante los próximos 5 años y la segunda es que sus coeficientes de deuda pública superaran holgadamente el 120% del PBI. Según varios economistas una deuda pública superior al 80% del PBI reduce notablemente el crecimiento potencial de la economía, bueno el doble puede ser catastrófico. Ahora, ¿por que toda la periferia europea sufre del mismo cáncer?

La razón  son las enormes diferencias de competitividad; mientras Alemania goza de un tejido industrial muy superior y una mano de obra altamente calificada, lo que le permite competir en el mercado con mucha más fortaleza. Sin embargo ni España ni Grecia ni Portugal y en forma diferente ni Italia ni Irlanda cuentan con este tipo de características, sino que por el contrario sus economías (a excepción de Irlanda) eran débiles, con sistemas financieros reducidos y por lo tanto sus monedas solían devaluarse frente al marco alemán, el dólar y la libra esterlina con frecuencia para recuperar competitividad en crisis económicas. 

Si uno analiza estos casos pensaría que jamás podrían tener una moneda única, Alemania produciendo automóviles y maquinaria de última tecnología mientras que Grecia vivía del turismo, sin embargo como todos saben la historia apareció el euro. Los países perifericos canjearon sus monedas débiles por una supermoneda respaldada en los fundamentos económicos de Alemania y Francia.

Esto trajo aparejado una brutal apreciación del tipo de cambio real de las economías del sur europeo, sin embargo el flujo de capitales era tan intenso y el crédito crecía a tal velocidad que la feroz pérdida de competitividad se vio disimulada por el auge financiero e inmobiliario. De repente países que rozaban el tercer mundo parecían tener un nivel de vida similar al alemán, de hecho el presidente español Zapatero dijo en 2007 que para estos años los españoles tendrían un pbi per cápita superior para estos años nada más lejano de la realidad. El primer sintoma fue el aumento de los costos laborales unitarios provocados por un avance de los salarios muy por encima de lo que avanzaba la productividad:

Cuando la crisis financiera estalló, la perfieria europea se encontró con que no podía devaluar para mejorar su competitividad así como el crédito ya no podía crecer, el principal combustible se había acabado. Al no poder devaluar la única forma de recuperar la competitividad es a través de deflación y caída de salarios, pero el proceso es muy lento y doloroso ¿Cuáles serían las soluciones de la crisis fiscal europea?.

1) La formación de un tesoro único: sería un avance en la integración europea pero Alemania se opone ferreamente y lo más seguro que los electores alemanes también.

2) Una cuestión más del problema es que el euro esta subvaluado para Alemania y brutalmente sobrevaluado para Grecia o Irlanda, entonces una política monetaria laxa al estilo anglosajón provocaría rápidamente presiones inflacionarias en Alemania lo que reduciría la necesidad de deflación de la periferia sin embargo los alemanes también se oponen. Economías tan distintas no pueden compartir una moneda.

La única solución y la más costosa sería una salida de las economía débiles de la eurozona, o una reestructuración de la deuda de los países muy endeudados que les permitan llevar las reformas necesarias con mayor margen fiscal, mientras en este caso Alemania esta a favor todo el lobby financiero en el BCE se opone.